5月美銀美林經理人調查報告顯示，受訪經理人樂觀情緒達2021年11月來高點，八成經理人預期下半年將啟動降息且預估未來一年降息二次以上，並認為經濟不會衰退，故持續加碼股票，看好美、日、歐等三大股市，價值股將優於成長股。

5月美銀美林經理人於3日至9日間進行，對管理6,420億美元資產的245位經理人調查。本月經理人股票配置由34%加碼上升至41%，對美股及科技股淨加碼分別攀升至12%、25%，對日股及歐股則分別有20%、18%；此外，經理人對債券配置上升7%，尤其是高品質債看好度較上月提升。就產業別而言，加碼程度最高的是醫療與科技。

就風險而言，高通膨仍為經理人最關注的尾端風險，其次為地緣政治惡化及經濟硬著陸。就交易面而言，做多科技七雄為最擁擠交易，看多美元則擠下放空中國股票居次。

富蘭克林證券投顧認為，投資人對聯準會的降息預期隨著經濟數字強弱而擺動，市場波動難免，建議採取股債兼備、區域及類股多元分散的配置策略，可配置美國平衡型及複合債券型基金，股票可著墨創新成長的科技、生技，以及淨零轉型題材的基礎建設、公用事業、氣候變遷，並藉日本、印度股市增加地域分散性。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，美國近期經濟數字顯示景氣仍然強韌、通膨仍黏著，儘管通膨沒有加速惡化，但下降速度遠不及聯準會期待，後續應觀察美國近期生產力成長能否延續。團隊預期未來就算降息也將是短而淺的循環，推測十年期公債殖利率約處4.25%至4.75%區間；目前殖利率水準接近公平價值，團隊也已由過去減碼存續期間到中立，到近期的稍微增持因應。

安聯投信表示，美國聯準會政策持續成為市場關注焦點，近期數據一方面可能促使聯準會推遲降息，但同時亦反映長線投資最重要的基本面，根據國際貨幣基金最新報告，全球地區經濟成長預期獲上調，其中又以美國上調幅度最大，依舊支撐多頭行情。

安聯投信認為，隨聯準會暗示升息周期接近完成，已經能看見市場漲勢開始擴散，預期更多產業的獲利成長重新加速，建議投資主軸以尋求多元收益，同時著眼具結構成長機會領域，以AI、科技股為例，超大型股穩定成長及中小型股可留意。

美股回神，資金繼續流入北亞，外資上周對南韓買超10.1億美元最多，其次是台股的9.5億美元，賣超則以印度的19.2億美元最重，其次是印尼的1.8億美元。亞股上周漲多於跌，以越南及南韓漲1.9%最強，其次是台股的1.8%，但印度跌1.6%最重。

今年以來，外資對新興亞股買超以南韓149.9億美元最多，接著是台股的7.7億美元、印尼的1.4億美元；賣超則以印度的20億美元最重，再來是泰國的19.6億美元。今年以來，新興亞股仍以台股漲16.3%最強，再來是馬來西亞的10.1%、越南的9.7%，但泰國跌3%最弱。

台股周線連三紅，再創歷史新高。PGIM保德信新世紀基金經理人廖炳焜指出，電子、金融、傳產龍頭股紛紛表態創新高，技術面維持多頭不變，本周市場重點將聚焦於大盤是否挑戰21,000點大關，外資態度與回補力道強弱將為關鍵因子。但由於近期權值股等吸金，且資金湧入傳產、金融等高股息類股排擠下，中小型科技股走勢較疲弱。

安聯投信台股團隊指出，市場現階段仍主要聚焦人工智慧（AI）與半導體等族群，但隨著時序步入資訊空窗期（包括財報數據、產業展望或新應用發布等），且在反覆消化消息與評價面修正，類股輪動應會加速、波動也可能加大。

雖然外資對印度轉為賣超，但群益印度中小基金經理人林光佑表示，印度基本面強勁態勢未變，加上大選的正面效益陸續發酵，有助印度股市延續多頭格局。印度通貨膨脹控制得宜，維持去年底以來的降溫走勢，且製造業、耐久財消費、基礎建設等行業生產都加速，意味印度景氣處在全面上升階段。

越南股市延續漲勢，不畏外資賣超。中國信託越南機會基金經理人張晨瑋分析，股市本周面臨 1,250點關卡壓力，不過，越南整體上行趨勢尚未結束，如果漲多回檔，反倒提供好的介入機會。

過去一周各大債市ETF續獲資金青睞，整體固定收益型ETF淨流入150.6億美元，主要為美國市場獲125.9億美元資金淨流入，全球、歐洲與新興市場分別獲10億、3.6億與3.3億美元資金淨流入，但新興當地債則遭0.2億美元淨流出。

就債券信評類別來看，投資級債ETF獲得89.8億美元淨流入，非投資級債ETF也有26.9億美元資金淨流入。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，美國近期經濟數據顯示景氣仍然強韌、通膨仍黏著，儘管通膨沒有加速惡化，但下降速度遠不及聯準會所期待。有些市場人士對於停滯性通膨的擔憂雖言之過早，然需觀察美國近期的生產力成長是否能夠延續。團隊預期未來就算降息也將是短而淺的循環，推測10年期公債殖利率約處於4.25~4.75%區間，目前殖利率水準接近公平價值，團隊也已由過去減碼存續期間到中立，近期則以稍微增持因應。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克認為，美國經濟強韌讓聯準會不急於降息，但高利率環境有利收益投資策略，尤其投資級債殖利率的絕對水準對於收益策略仍具吸引力，而非投資級債則偏好對債務應對能力佳的企業，畢竟較高的融資成本可能影響企業基本面。

安聯投信指出，美國10年期公債殖利率過去一周走勢震盪，單周最後小幅走跌1個基點，收在約4.50%的位置。觀察全球主要債市，除部分政府債券小幅收跌外，其餘債券資產單周大都收漲，債市情緒普遍正向。

安聯投信表示，近期隨著市場對降息預期調整而利率上揚，建議可增加收益率較佳的信用債，透過較高的收益率來累積報酬；不過因景氣仍有放緩的可能，也建議聚焦信用評級相對較佳者，平衡潛在風險。

　　美國4月非農就業較預期為低，刺激市場降息預期，加上其他部分 重要央行發出降息相關訊息，債市得到激勵。根據美銀最新統計顯示 ，過去一周包括投資級與非投資級債基金接迎來資金淨流入，其中非 投資級債券基金單周淨流入達34.1億美元，居主要債券基金之冠。

　　法人分析，美國10年期公債殖利率過去一周走勢震盪，單周最後小 幅走跌1個基點，收在約4.50％的位置。觀察全球主要債市，除部分 政府債券小幅收跌外，其餘債券資產單周大都收漲，債市情緒普遍正 向。

　　安聯投信表示，美國3月份零售銷售年增和月增率都較前值成長， 有望支撐第一季經濟成長動能；就業市場整體來說也仍穩健；製造業 部份庫存回補帶動訂單回升，客戶庫存下降而製造業則以生產因應庫 存回補，不過最後還是要看終端需求對回補程度的影響，整體來說， 美國景氣不著陸機率正在上升。

　　利率為影響債券市場的關鍵因素之一，景氣狀況會導致經濟數據成 果，而經濟數據會影響聯準會政策，政策則最後會影響預期與殖利率 ，而利率波動的主因就是市場不斷修正降息預期；目前較大的風險就 是降息可能遞延，但應仍不會超過去年秋天的利率高點。

　　近期隨市場對降息預期調整利率上揚，建議可增加收益率較佳的信 用債，透過較高收益率來累積報酬，但景氣仍有放緩可能，建議可聚 焦信用評級相對較佳者，平衡潛在風險。且因今年金融市場應會持續 受到貨幣政策影響而出現波動，應保持動態調整，可利用短年期債券 來降低潛在風險。

　　過去一周包括美國最新經濟就業數據、聯準會官員談話及持續公布 的企業財報牽動股市情緒，全球股市情緒整體正向，全球各市場股票 型基金皆迎來資金淨流入，其中美股以91.22億美元，流入動能居全 球之冠。

　　近期雖市場對降息的預期持續受到各式因子牽動而調整，不過最新 釋出的企業財報提振市場情緒，美股四大指數過去一周全數收紅，並 帶動道瓊歐洲600指數單周也走揚；亞洲除日本及少數市場股市單周 小幅收跌外，包括中港股、台股及其他主要股市單周大多收紅；新興 市場包括新興亞洲、拉美與新興歐洲等地股市單周也多以收紅作結。

　　安聯投信表示，美國通膨數據持續成為牽動市場情緒的關鍵因子， 而部分通膨數據較預期為高，也影響市場對聯準會降息預期。進一步 來看，美國3月通膨高於預期主要來自對核心服務類的旺盛需求，而 服務類通膨的黏性較強，壓力則來自住房、交通與醫療等領域。不過 整體來說，短期通膨預期仍維持穩定。

　　近期經濟數據降低市場原對降息的樂觀期待，但也暗示美國經濟韌 性十足，但因利率在高位的時間維持越久，金融領域承壓就越大，仍 有可能使聯準會今年開始降息。今年軟著陸仍是基本情境，股市長期 仍有望震盪走升。

　　富蘭克林證券投顧指出，聯準會降息預期隨經濟數據強弱而擺動， 等待降息更多訊號時期，市場調整預期所引發的波動難免，根據芝商 所FedWatch數據顯示，預期首次降息時點為9月，隨最新數據顯示就 業市場正溫和放緩，薪資壓力也減輕，全年度可望降息兩次，建議透 過靈活配置的美國平衡型及精選收益複合債券型基金，網羅多元收益 策略。

　　全球主要股市這波反彈後已重新站回各期均線價位之上，即將挑戰 歷史新高，展現強勁的多頭氣勢，尤其近期盤面呈現健康的類股和區 域輪動，有助多頭行情走得更加長遠，建議投資人採取多元布局策略 ，採取創新成長的科技／生技、淨零轉型的基礎建設／公用事業／氣 候變遷，並藉由日本及印度股市增加投資組合的地域分散性。

　　美國企業財報周步入尾聲，支撐美股主要指數上周收紅，市場焦點 逐步轉到本周將公布的美國4月通膨數據。法人指出，資金流向來看 ，外資上周買超南韓10.2億美元最多，其次是台股9.5億美元，但對 印度、泰國、印尼、菲律賓、越南都賣超。

　　今年以來最吸金的亞股是南韓，獲外資買超149.9億美元，接著是 台股的7.8億美元、印尼的1.4億美元；賣超則以印度的20.1億元最多 ，次為泰國賣超19.7億美元。

　　中信成長高股息（00934）經理人張圭慧表示，台股AI伺服器代工 廠本周接連召開法說，市場聚焦蘋果新產品、電動車、AI伺服器出貨 展望，及半導體、AI類股後市表現，目前AI題材仍是市場主旋律，可 望推動科技產業長期趨勢向上，可伺機布局相關ETF，掌握創新應用 多元發展契機。

　　安聯投信台股團隊認為，台股近期震盪幅度較大，首先主要是隨著 台美股財報陸續公布，市場持續消化正負面消息並期待下次重要訊息 的公布；其次6月台北電腦展有望成為帶動市場情緒的題材，市場關 注是否有重要AI應用可帶規格升級與成長動能；最後是高股息題材成 分股變化所帶來的資金板塊挪移效應影響所致。

　　中國信託越南機會基金經理人張晨瑋強調，以統計局統計來看，房 地產服務今年收入達80.8兆越南盾，成長10％，新增房地產企業註冊 資本也成長146％，顯示經濟復甦推動地產需求，且多數交易發生於 基建設施增加的郊區，顯示投資已有跡象流入房地產領域，預期下半 年將持續增溫，後市基建發展仍值得留意，因此對於看好越南的投資 人，可透過主動型越南基金適度參與市場，掌握中長線投資機會。

　　群益印度中小基金經理人林光佑分析，印度基本面強勁態勢未變， 加上大選的正面效益陸續發酵，有助印度股市延續多頭格局。且通膨 控制得宜，維持去年底以來的降溫走勢，製造業、耐久財消費、基礎 建設等生產均加速，意味著景氣處在全面上升階段，搭配選舉行情加 持，莫迪連任呼聲高，皆有助經濟發展與股市表現帶來動能。

　台灣投資人超愛高股息股或高股息基金，法人表示，對於長期投資 的股市投資人來說，不要只看目前的高息，可持續成長的股息更為重 要，因為具二大優勢，即長期收益更優，及波動更低。

　　富達國際表示，成長股在人工智慧的趨勢下，帶動疫情後的股市漲 幅，但長期以來，將傳統企業所發放的股利進行再投資，和資本成長 一樣重要。以MSCI AC世界指數為例，股息再投資收益即佔整體報酬 一半。

　　據過去經驗，股息持續成長的公司通常有較佳表現。以MSCI AC世 界指數為例，過去10年間，股息每年持續成長的「股息貴族（Divid end Aristocrats）」，除表現優於整體指數，也有較低波動度。許 多企業手握現金，投資核心事業外的領域，或進行不適合的併購，反 而會損害自身價值。無論當前市場環境，一個好的經理人將懂得資產 配置，並可長期支付不斷成長的股利，推動長期報酬。因此，投資人 重視股息收益策略是正確的。

　　但除追逐高股息收益策略外，投資人也應重視資產配置。安聯投信 指出，現階段面對政策轉向在即，部分股市創下新高，除反映令部分 領域承壓部分干擾因素如緊縮政策可望緩解，同時也是受穩健基本面 所支撐。另一方面，從企業端來看，預期去年領先的產業有望維持強 勁的獲利成長，許多領域企業獲利成長今年亦有望重新加速，後續整 體環境料將繼續有利風險資產表現，市場漲幅的擴散亦提供參與輪動 行情的投資機會。

　　建議可聚焦多重資產，目前已可看到市場漲勢開始擴散，若和去年 極端集中情形相比，更為廣泛的上漲可視為健康市場結構；從企業端 來看，許多領域獲利成長可望重新加速，加上聯準會認為通膨接近峰 值，今年預計開始降息，在此環境下將更有利成長股表現 。

　　摩根投信環球市場策略師林雅慧認為，對穩健型投資人來說，目前 投資宜採股債平衡策略，主因有三，一是目前看起來經濟衰退風險不 高，二是聯準會不斷推延降息時間表，三是因為企業獲利還是很不錯 。

近期美國經濟數據促使聯準會推遲降息，但同時亦反映長線投資最重要的基本面，依舊支撐多頭行情。面對美國聯準會難以預測的政策步調，投信法人表示，建議以尋求多元收益的多重收益基金，應對行情走高的潛在波動，並著眼具結構成長機會的領域。

安聯投信指出，根據聯準會的會議紀要，對於經濟展望，維持給予堅穩擴張的措辭，認為就業維持強勁，失業率維持在低位，通膨在過去一年有所放緩但仍處於高位。

另外根據國際貨幣基金組織最新發布報告，全球地區經濟成長預期獲利上調，其中又以美國上調的幅度最大。

此外，聯準會也預計6月開始將縮表計畫自目前每月600億美元公債下調至250億美元，不動產抵押證券（MBS）則維持在350億美元、超過部分則轉為再投入公債。

安聯投信表示，為了應對降息不明，以及市場對降息預期反覆修正、重新訂價將為市場帶來更多波動，投資策略可以把握三原則，其一是首重多重資產，以多元收益資產配置為核心，應對行情走高伴隨而來的潛在波動。

其次，由於聯準會降息的時點仍然不明朗，尋求具備吸引力的優質複合債、搭配短年期公司債，把握收益也降波動的策略變得相對重要。

第三，聚焦題材明確、具結構成長利基的強勢領域，如台股、智慧城市及AI人工智慧等主題。

復華投信分析，美國通膨走緩的步調雖然蹣跚，但逐步趨緩的趨勢不變，預估聯準會今年仍有機會降息，使整體債券市場不確定性下降，公債、投資等級債價格仍位於相對低點，提升債市投資吸引力。

建議可以透過聚焦高評等公債、公司債及金融債的全球債券基金來掌握債市機會。

此外，從各類情緒性指標顯示當前股市尚無過熱泡沫跡象，且2024年企業獲利持續上修，加上AI加速發展、半導體產業回溫，可以布局台股及科技主題基金，掌握第2季產業復甦及成長題材。

施羅德環球收益成長基金產品經理蔡宛庭指出，股市有撐，債市表現也不俗，因應風險性資產仍然偏看多，目前投資組合規劃配置三成股票，四成可轉債，二成收益型資產，面對市場可能會持續震盪下，上攻可把握動能，守備可以累積孳息，攻守兼備。

若從主題選股來說，團隊看好AI、資安、雲端需求等。

經濟數據強勁，市場反覆修正對降息預期，加上重量級企業財報陸續公布，加劇市場波動；根據理柏統計，近半年美元各類混合型基金前十強繳出逾一成績效；投信法人表示，主要是以股、債與可轉債等多元資產互補布局策略，可參與不同資產的輪動。

展望後市，除了貨幣政策的轉折對經濟各層面的影響，今年還是全球的大選年，這些不確定性都會讓市場出現較多波動。安聯投信表示，面對美國聯準會四年來首次降息，比起過往，這次美國經濟走勢對於全球市場的影響更顯重要。美國經濟有望不著陸或將軟著陸，這是聯準會所期待的結果，也就是降低通膨同時避免觸發經濟衰退。

安聯投信指出，市場波動提供投資人布局機會，對應利率轉折年，仍建議聚焦在主動式多重資產策略，主軸可放在不同主題的多重資產，核心如收益成長策略、趨勢型如智慧城市等具備成長導向的主題，以期掌握不同資產在市場波動、輪動中的各種機會。

若投資人偏好較積極的多重資產策略，安聯投信表示，利基點包括美國基建投資和就業法案、歐洲綠色協議等全球政策，有助未來幾年向城市投資注入龐大資金，達成降低碳排的目標，也替城市現代化帶來額外的發展動能，短線強勁的走勢可能暫歇，但考量政策周期邁向調整，聯準會預期2024年開始降息，有利成長領域吸引更多關注。

瀚亞投信分析，預估美國10年期公債殖利率仍會在高檔震盪，所幸聯準會升息已告終，殖利率上行風險不高，現在正是布局好時機。

　近期利空夾擊，除中東地緣政治緊繃外，通膨走勢及美國聯準會升 息動向，持續牽動市場投資情緒。法人表示，儘管全球展現韌性，但 在多項不確定因素干擾下，波動干擾並存，投資難度有增無減，建議 穩健型可透過股債兼具的多重資產基金因應，以減緩投資組合波動， 並掌握股債資產輪動契機，及廣納收益來源。

　　根據CMoney統計至4月30日，以規模較大、超過40億元的產品來看 ，共計有九檔，近三月和今年來都繳出正報酬，以今年表現來看，表 現最佳的是群益潛力收益多重資產基金，累積報酬為11.14％，也是 九檔中唯一的一檔報酬突破雙位數，野村多元收益多重資產基金和柏 瑞ESG量化多重資產基金分別以6.81％和5.91％位居第二與第三。

　　群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，短期部分主要股市 先前波段漲幅已大，技術面難免面臨獲利調節壓力，加上聯準會降息 時間遞延，中東地緣政治紛擾未解，且企業財報及營運展望也需時間 觀察消化，不排除金融市場將整理一段時間，建議透過多重資產策略 來因應。

　　股市可尋求有韌性需求、成長性較佳、企業體質穩健的產業與企業 來佈局，包括科技、醫藥、必須消費等可留意，固收資產則可持續關 注非投資等級債表現。

　　安聯投信指出，市場波動提供投資人布局機會，對應利率轉折年， 仍建議聚焦在主動式多重資產策略，主軸可放在不同主題的多重資產 ，核心如收益成長策略、趨勢型如智慧城市等具備成長導向主題，以 期掌握不同資產在市場波動、輪動中的各種機會。

　　對偏好較積極的多重資產策略，利基點包括美國基建投資和就業法 案、歐洲綠色協議等全球政策，有助未來幾年向城市投資注入龐大資 金，達成降低碳排的目標，也替城市現代化帶來額外的發展動能，短 線強勁的走勢可能暫歇，但考量政策週期邁向調整，聯準會預期今年 開始降息，這有利成長領域吸引更多關注。

受惠全球股債雙漲，38家投信2023年獲利達138億元，創史上新高 、年增率達29％，排名前二名的元大、國泰投信今年首季獲利續強， 分別達8.2億元、5.8億元，年增率各45％、53％。法人分析，去年在 股債雙漲的環境下，是主動式、被動式基金、國內外產品線完整的投 信出線的主因。

　　根據各家財報顯示，去年稅後淨利前十大與2022年一樣，元大投信 以25.5億元拿下龍頭寶座，國泰、安聯投信分別以17.7億元、17.1億 元分居二、三名，野村、復華以11.4億元、10.6億元位居四、五名， 群益、貝萊德、統一、中信、富邦投信也名列前十。

　　法人分析，去年股票資產反彈，主被動基金相對於個股也逐漸更獲 存股投資人青睞，例如高股息ETF、跨國股票型、平衡型基金也在美 國通膨降溫、升息放緩下得到成長空間，既有基金規模受價格與單位 數的雙重推升，出現顯著的成長；債券ETF則是價格在歷史相對低位 ，但高債息成為最大吸引力，申購金額推動規模成長，對於產品線完 整的資產管理業者成長均為有利因素。

　　國泰投信指出，去年獲利續創歷史新高，總管理資產規模達1.6兆 元，居市場第一並創歷史新高，市占率23％，年增超過3成，基金受 益人數超過221萬人，主要貢獻來自旗下多檔ETF，其中擁有125萬受 益人，規模超過2,700多億元的國泰永續高股息，去年增加1,118.3億 元。

　　中信投信表示，去年資產規模年增達1,750億元創新高，因此推升 公司營收創新高、年增達23％。其中境內基金、全權委託、境外基金 總代理皆有所成長，規模增量主要來自於ETF、貢獻80％；貨幣基金 及高毛利的主動基金（如越南及多重資產）同步成長也有所貢獻，去 年公募基金規模達4,998.7億元、年成長51.3％，全委去年規模達63 9.4億元、年成長3.4％。

過去一周各大債市ETF普遍獲得資金追捧，整體固定收益型ETF淨流入72.2億美元，其中，美國、歐洲、全球等市場分別獲33.5億、17.9億、8.0億美元資金淨流入，但新興當地債、新興市場則分別出現1.7億、0.1億美元淨流出。

就債券信評類別來看，投資級債ETF獲得39.9億美元淨流入，非投資級債ETF有8.2億美元資金淨流入。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，考量利率長時期維持在高點對經濟的負面衝擊，預期聯準會可能於今年下半年開始降息，此時建議採取不短不長的中天期債的利率曝險策略，以順應趨勢已定但中間波折難免的債市長多行情。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克指出，美國經濟的強韌給了聯準會「不需要立刻降息」的通行證，就像是金髮女孩經濟，聯準會有望維持高利率水平一段時間，等待適當時機再審慎評估降息。而就過去經驗，在市場強勢上漲頻創新高之後若能伴隨輪動，將可望延續漲勢，目前已看到輪動趨勢形成，持續尋找增加股權配置的機會，接下來投組將朝股債更均衡的配置方向發展。

安聯投信表示， 市場情緒指標美國10年期公債殖利率過去一周震盪走高，不過終場時有所回落，僅微幅上升約4個基點收在4.66%左右。觀察全球主要債券資產，政府與通膨連結相關債券過去一周有所走跌，其餘債券資產則多收紅，其中又以美國非投資級債與可轉債指數為單周漲幅較明顯者。

債券投資上，安聯投信認為，觀察當前狀況，預估美歐央行降息時間點或會落在年中之後，且因利率隨市場對降息預期調整有所上揚，故可在利率走高之際增加關注收益率較佳信用債，並降低現金水位，累積債券投資的報酬。不過因金融市場表現會受到貨幣政策影響持續波動，可視市場信心與債券評價動態調整部位，或也可利用短年期債券來降低潛在風險，管理波動度。

安聯投信產品首席執行副總裁王碧瑩推薦《快思慢想》一書，長年主要負責產品策略發展與產品投資諮詢的她，一方面協助公司架構產品線、思考如何抓住趨勢，又得兼顧台灣客戶在地需求，而這本書可以幫助投資人反思自我的思考系統，當面臨投資決策時，能做出理性的判斷。

兩面思考 避免偏見跟風

《快思慢想》的作者諾貝爾經濟學家、行為經濟學大師丹尼爾康納曼博士 （Daniel Kahneman）今年3月27日辭世，享壽90歲。王碧瑩分享，丹尼爾康納曼博士所帶領的行為經濟學派，對於剖析人類決策與市場投資行為有著巨大影響，為了緬懷這位經濟大師，近日她再次將此名作重讀一次，也對近日台灣所興起的ETF熱潮，有更深一層的理解。

今年來，全球市場通膨壓力出現緩和、美利率政策有望轉向降息，加上去全球化所帶來的趨勢發展。在AI、半導體等創新需求挹注下，整體基本面走向復甦，市場信心也如同春暖花開般，在資金快速輪動下，股市交投熱度明顯增溫，由擔心經濟硬著陸、軟著陸，到可能不著陸，更讓許多市場紛紛創下新高。

王碧瑩在經營管理上，習慣從兩個面向思考，一是善用集團全球布局優勢，適時引進好的策略；二是針對台灣客戶在地化需求去設計。股市走勢總是跑在基本面之前，在資金力道驅動下，有時候行情來得快又急，很多投資行為或現象經常令人難以解釋。

王碧瑩表示，康納曼博士在書中提出幾個人類思考的特性，包括兩種思考系統（本能反應與理性思考）、捷徑與偏見、過度自信、選擇與兩個自我等，並摘要其中幾個特性，可做為檢視對於投資行為的影響。

她指出，人類存有兩種思考系統，系統一是直覺、本能反應，系統二是邏輯、理性思考。兩套系統各有作用與優勢，其中，本能反應強調的是「快」，但因為思考粗略，所以常常「不準」；系統二的理性思考是經過分析來做出判斷，但問題在於「懶惰」，因為邏輯思考需要耗費精神，人們經常會自然跳過，導致過度依賴直覺。　

王碧瑩認為，該思考系統剛好解釋在投資行為上，為什麼人們容易聽信名牌、跟風追漲，等到瘋狂湧進申購後，才發現自己原本認知可能是錯的；例如ETF不會永遠上漲、配息率不是固定的、配完息也不保證一定會填息等。

選擇迷思 解讀投資行為

再者，康納曼博士在書中提到「選擇迷思」。她舉例，譬如人類天生喜歡確定的報酬、討厭確定的損失，足以解釋近期打著高股息、高配息旗幟的ETF為何大受投資人喜愛；因為在投資人的認知中，「配息」屬於確定報酬；反之，當面臨停損決定時，因為虧損是確定的，因此總讓人難以下手。

另外一方面，王碧瑩特別點出，書中有一句經典名言「我們會對顯而易見的東西看不見，而且我們看不見自己的看不見」。反映我們在決策過程中，會不自覺過濾掉自己覺得無用，又或是不想用的資訊，並且對自我決策顯得過度自信。因此，面對人類與生俱來思考的系統，也讓她再次思考，在投資上該如何克服這些人性的弱點，強化優勢呢？

提及市場的跟風追漲現象，王碧瑩認為，從投資的角度來看，跟著資金的趨勢走並沒有錯，所以她並不完全認同「人多的地方不要去 」這句話。她解釋，因為資金可以帶動趨勢，趨勢可以創造機會，因此在進行投資分析時，資金動能（Ｍomentum）是很重要的因子，但要留意不要盲目跟隨資金，而是要清楚資金要往哪裡去？更重要的是為何要往那裡去？同樣地，在面對高配息吸引力與停損的難題時，又該如何做出正確的判斷呢？

王碧瑩引用書中的建議，指出適時誘發大腦中的「理性思考系統」，可以幫助進行投資上的判斷，但究竟該如何才能夠啟動理性思考系統？

做法其實很簡單，只要在投資前試著反問自己幾個問題：這個產品在投資什麼？產品投資目標是什麼？自己的投資目標又是什麼？

最後，王碧瑩強調，投資可以是、也應該是一件幸福的事，目的是要達成我們的財務目標，不管是透過配息達到每月的現金流，抑或是長線的資本增值。在投資決策上，給自己多一點時間停、看、聽，相信就能有效地降低人性弱點所帶來的影響，正如康納曼博士所言「全面的思考可以避免側重於個別失誤，從而提升整體的幸福感」。

　美國最新通膨數據使市場對聯準會降息預期再度調整，美債殖利率 走升，債市表現漲跌互見。根據最新統計，過去一周包括投資級債與 新興市場債券基金雙雙呈現資金淨流出，非投資級債券基金則是迎來 5億美元資金淨流入，為主要債券基金市場中動能較強者。

　　市場情緒指標美國10年期公債殖利率過去一周震盪走高，不過終場 時有所回落，僅微幅上升約4個基點收在4.66％左右。觀察全球主要 債券資產，政府與通膨連結相關債券過去一周有所走跌，其餘債券資 產則多收紅，其中又以美國非投資級債與可轉債指數為單周漲幅較明 顯者。

　　安聯投信表示，今年美債殖利率走揚，強勁的經濟數據使市場持續 修正降息預期。從殖利率曲線來看，去年底的美債殖利率曲線對比2 022年底出現陡峭化，但10年期美債幾乎沒有太大變化，近期因持續 公布的經濟數據優於預期，殖利率曲線包括反聯準會貨幣政策預期的 短端，及評估景氣強弱與通膨預期的長端皆較2022與2023年底上彈。

　　展望利率政策，聯準會後續的降息步調將視核心通膨下降速度而定 ，而目前通膨未達目標、勞動市場也穩健，聯準會應無理由加快降息 。反應在債券投資上，觀察當前狀況，預估美歐央行降息時間點或會 落在年中之後，且因利率隨著市場對降息預期調整有所上揚，也可在 利率走高之際，增加對收益率較佳的信用債的關注，並降低現金水位 ，以收益率來累積債券投資的報酬。

　　但因金融市場表現會受到貨幣政策影響持續波動，可視市場信心與 債券評價動態調整部位，或也可利用短年期債券來降低潛在風險，管 理波動度。

　　富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽指出，考量利率長 時期維持在高點對經濟負面衝擊，預期聯準會可能於今年下半年開始 降息，此時建議採取不短不長的中天期債的利率曝險策略，以順應趨 勢已定但中間波折難免的債市長多行情。

　　美國最新經濟與通膨數據使市場持續調整對聯準會降息預期，全球 股市過去一周波動延續，情緒也偏向保守。回顧全球股票型基金資金 流向，多數市場股票基金單周皆呈資金淨流出狀態，僅美國股票基金 單周迎來約42.72億美元的資金淨流入，為全球市場動能較強者。

　　市場法人分析，4月初至今在包括市場對聯準會降息預期的調整以 及地緣政治動盪影響下，全球主要股債資產大多走跌。進一步來看股 市，月初至近期全球主要市場皆有程度不一的跌幅；不過拉長時間從 年初至今來看，成熟市場如美、日、歐洲股市仍多為正報酬，新興市 場則以台股為相對表現較佳者。若從產業來看，除能源股月初至近期 小幅走揚外，MSCI世界指數其餘產業類股同期間則多數走跌。

　　安聯投信表示，雖各式雜音與訊息持續干擾市場、影響投資情緒， 但回歸基本面來看，今年歐洲企業獲利有望反轉為正，第一季應為相 對低點，後續季度有望逐漸改善。在美股部分，今年標普500指數企 業獲利持續為正成長，若排除能原，則有望來到兩位數的成長，企業 獲利基本面仍相對穩健。

　　PGIM Jennison美國成長基金產品經理彭子芸指出，近期市場除了 關注美國財報數據，通膨走勢影響聯準會對降息的態度，也是市場關 注的焦點。本周聯準會將召開FOMC會議，由於政策利率保持不動已經 被金融市場充分預期，本次會議焦點可能在會後記者會，主席鮑威爾 傳達的政策立場是否更鷹派，以及更多關於放慢縮表可能的方向，都 將影響市場資金動向，並牽動股市表現。

　　富蘭克林證券投顧認為，費城半導體指數歷經近周大漲後已重新站 回月線，扮演美股止跌反彈的領頭羊，美股主要指數能否收復失土並 站穩上方均線反壓，可做為股市技術面轉強的關鍵，建議採取多元布 局策略掌握股市輪動機會，看好科技、生技創新、日本、印度股市及 氣候變遷、基礎建設產業等投資題材。

　　受惠台股多頭行情，近一年全體台股基金規模成長24.93％至5,13 8.61億元，前三大巨頭安聯、元大及統一投信台股基金規模達到2,1 70.88億元，市占率42.25％，但至今年3月底止，排名第三的統一投 信台股基金總規模665.17億元，與第二名元大投信的675.07億元，差 距已不到10億元，近期各台股基金在操作上調節持股動作較大，預期 可能牽動後續績效與規模的變化。

　　根據統計，今年首季台股主動型基金規模持續穩健成長逾4％、增 加217億元，隨大盤站上兩萬點後加劇震盪，可見台股基金定期定額 資金明顯成長，長線資金成為台股基金規模不墜的主因。統計3月全 市場定期定額扣款金額增加4.46億元至45.76億元，創2022年6月以來 新高，其中台股基金定期定額扣款增額高達3.08億，且3月單月定期 定額扣款達到億元等級的基金僅有六檔，清一色都是台股基金。

　　以近一年台股基金規模變化來看，以統一、野村兩家投信增加超過 200億元最多，主因這兩家投信在績效上屬於優等生，也受到定期定 額資金長期青睞，統一投信更因期間募集台股基金有上百億元的成績 ，因此成為近年來規模成長最快的投信公司，野村投信近年來也因績 效表現穩健，竄升為台股基金規模第四大投信公司。

　　法人業者認為，台股4月以來震盪幅度加大，今年來績效表現較佳 的台股基金仍維持偏多操作，但微降持股比重，以因應近期市場不確 定性帶來的波動性，以穩中求勝。由於今年台股仍以科技為投資主軸 ，可以靈活調整持股的台股基金在績效上近年來都有叫被動式台股E TF更好的成績，預期今年仍可望吸引資金進駐，且個別基金之間的績 效表現，也可能牽動投信公司整體台股基金規模排名上的洗牌。

　　受到美國經濟數據表現依然強勁，加上通膨降溫不如預期，聯準會 官員近期發言「鷹風」陣陣，但法人認為，以靈活且聚焦短年期的全 球債券基金，今年以來表現出色，據理柏統計，以環球債券基金具韌 性，面對過去幾年債市逆風洗禮，今年來前十強仍繳出6.7％到5.13 ％的績效表現。

　　安聯投信表示，目前債券市場殖利率仍高，評價面仍具吸引力，違 約率也維持在低於長期平均水位；經濟成長幅度不如前兩年快速，但 仍保有一定動能，後續全球主要央行也繼續視數據來行動，總經的基 本情境對債市有助提供支撐力。

　　儘管貨幣政策收緊理論上對企業財務面及銷售面皆有負面影響，但 以近幾季的財報結果來看，企業獲利狀況仍佳，不但部分企業繳出超 預期的成績單，也看到部分企業展望對未來總經及科技應用的期待， 這對於信用債市都是正面訊號。

　　策略上，多元複合債更能提供多元與彈性機會、參與市場輪動，發 債公司的基本面很重要，歐洲債市有些機會可以留意，B評級以下的 債券則需多留意；至於在關注方向上，則可持續留意美國就業、通膨 數據，以及MOVE與VIX指數。

　　摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出，近期受到美國通膨數據 超過預期，及國際地緣衝突再起的因素，美國10年期公債殖利率來到 近一年新高，也讓債券市場的價格走勢再度受到震盪，同步推遲聯準 會降息的時程。

　　但相較於聯準會的降息時程，現在市場更關心的反而是美國經濟能 否軟著陸。目前市場對美國經濟軟著陸的情境預期較大，在此情境下 ，信用債券仍是債券收益的主體，特別是存續期間較短的非投資等級 公司債與高品質的投資等級公司債。

　　施羅德投信強調，目前偏好收益率具吸引力的資產擔保債券，且因 信用利差進一步收窄空間有限，因此下修歐洲投資級債看法，但仍偏 好較短年期的歐洲投資級債，相對不看好評價面較貴的美國投資級和 非投資級公司債。

全球股票第1季表現佳，帶動海外股票基金買氣暢旺，規模也隨之上升。法人指出，從首季上榜的人氣基金分析，並未集中特定產業或類型，顯示出多頭行情時投資人看好不同產業與各市場都有資本利得成長的契機，包括醫療生化、科技等產業型，或美股、日股、越南、印度等，以及全球型、入息型基金，皆獲得投資人青睞。

統計投信發行海外股票基金，至第1季底規模破百億元共七檔，包括元大日本龍頭企業基金462億元、柏瑞特別股息收益基金456億元、中國信託越南機會基金280億元、瀚亞印度基金154億元、PGIM保德信全球醫療生化基金113億元、聯博美國成長入息基金107億元、野村環球基金103億元。

PGIM保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，自去年以來醫療產業最火熱的話題就是減重與糖尿病用藥，帶動龍頭藥廠股價一枝獨秀事實上，全球人口高齡化趨勢所帶來的慢性病醫療費用明顯增加，已經成為醫療產業的另一個藍海市場。

安聯投信表示，面對全球經濟「不著陸」可能性變大，建議聚焦三方向，首重以成長為導向，聚焦在不同主題多重資產、聚焦收益成長、智慧城市等策略；其次，考量降息不急亦不遠，伺機布局優質複合債和短年期公司債，建議配置在美國收益、短年期與多元信用債策略，聚焦收益機會與平衡市場波動；三是掌握結構成長機會，布局AI與台股主題。

AI概念股昨（24）日重回盤面主流，AI伺服器、散熱、機殼、PCB、半導體設備、與封測材料最受投資人矚目，非電族群則進入震盪。其中，廣達（2382）、勤誠、尼得科超眾、雙鴻、奇鋐、嘉澤等多檔AI股收上漲停板。

觀察台股昨日盤面結構，電子股占大盤成交比重回57%，權值電子台積電、聯發科、日月光投控、鴻海表現亮眼。隨AI概念股經過修正後全面回神，其中尤以獲得輝達（Nvidia）GB200訂單的廣達躍居領先指標，盤中股價亮燈強鎖漲停，嘉澤也以漲停作收，技嘉、緯創、緯穎均大漲逾4%。

散熱族群的尼得科超眾開盤後也強登漲停，帶動雙鴻、奇鋐跟進亮燈鎖漲停；機殼股勤誠擴量攻漲停；PCB相關包括載板、銅箔基板均表現強勢，其中欣興營運谷底已過，第2季來自AI應用面展望仍有期待下，激勵買盤簇擁，股價也上攻漲停，銅箔基板廠台光電則漲逾4%、連二紅，顯現市場氣氛有利AI概念股短多發酵。

安聯投信台股團隊表示，受惠美國主要雲端服務業者陸續召開法說，釋出今年將加大資本支出投資在AI相關等訊息，加上台灣相關供應鏈的伺服器專案營收陸續自第1季末開始認列，推升AI供應鏈躍居市場焦點，搭配半導體產業景氣復甦，預期將與AI硬體成為台股電子股的投資主軸。

保德信指出，AI主題仍為貫穿台股投資的重要主軸，從半導體終端市場展望來看，全球整體需求急速升溫，不論是伺服器、汽車、消費、工業、個人電腦等終端AI需求，至2032年都將呈現爆發性的複合年成長率，其中消費、工業的成長力道達36%至39%之多，汽車、伺服器、個人電腦也將繳出17%至22%的高速成長。

布局上，建議以AI、高速運算（HPC）、資料中心與先進封裝為主要重點，亦可增持IP╱IC設計族群，及受惠於滲透率將大幅提升AI手機、AI PC等相關類股。

　　第一季美國S ＆ P 500指數頻創新高，使得評價持續墊高，近期因 地緣風險及美國聯準會延後降息，讓投資市場居高思危，美股出現回 檔，但隨即又回到向上軌道。法人表示，股市位在高檔，一有風吹草 動易回檔整理，但美股仍是股票配置核心不變。

　　安聯投信指出，年中附近仍可能降息，依然看好美國股市前景，面 對政策轉向在即，部分股市創下新高，除反映令部分領域承壓部分干 擾因素如緊縮政策可望緩解，同時也是受穩健基本面所支撐。從企業 端來看，預期去年領先的產業有望維持強勁的獲利成長，許多領域企 業獲利成長今年亦有望重新加速，後續整體環境料將繼續有利風險資 產表現。

　　聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋認為，目前出場有可能為時過 早，1928年至今S ＆ P 500指數平均牛市持續時間48個月、平均漲幅 148％，平均熊市持續時間11月、平均跌幅31.7％，目前漲幅和持續 時間距離歷史經驗皆有一大段距離。

　　美股並非零和遊戲，創新高後續創新高的機率並不小，從評價角度 來看，S ＆ P 500等權重指數評價仍相對合理，顯示除去指數權重最 大者以外仍不乏評價合理機會，不應因評價過高而裹足不前。

　　富蘭克林證券投顧分析，美國通膨頑強、經濟與就業市場仍緊俏， 使市場重新調整對聯準會降息時點的預估，根據最新芝商所FedWatc h工具顯示，首次降息預期已延後至9月，且預期今年只有兩次降息。 但企業獲利成長仍將是支撐美股表現的重要因素，根據Factset數據 ，今年史坦普500指數各類股中以科技、通訊服務等類股的企業獲利 成長動能最佳，均可望成長超過15％，整體企業獲利全年可望成長逾 10％，因此短線市場受利率動向與地緣政治風險干擾，但不會改變中 長期多頭走勢，目前看好科技、生技等產業表現機會。

　　安聯投信建議，可聚焦多重資產，若和去年極端集中情形相比，現 在漲勢更為向外擴，可視為健康市場結構，從企業端來看，許多領域 獲利成長更加明顯，預計今年開始降息，將更有利成長股表現。